亞洲開發銀行將中國2019、2020年的經濟增長預測分別下調至6.1％和5.8％，其它大行（包括瑞銀、惠譽、花旗等）預測亦大致相約，同時預期2020年中國GDP增速若要「保6」難度相當大。筆者認為該等預測已相當合理，假若影響中短期經濟增長因素進一步轉差，要保住明年上半年5.8%－6%的增幅並非易事。決定中短期經濟增長的因素，離不開消費、固定資產投資、政府支出和外貿表現。

由2007年經濟下調至今已達十二年，短期內難以扭轉，消費增長不能避免被拖慢。瑞信於今年第一季發表8個新興經濟體的消費意欲調查，反映中國的消費意欲有放緩跡象，對耐用品和奢侈品尤甚。而數據亦顯示，消費增長由2012年的12.5%減慢至2018年的9.5%，增幅減慢達3個百分點。今年全年的消費增長極有可能再降0.5個百分點，要透過內需推動經濟，並非預期中理想。在固定資產投資方面，今年1月至10月的固定資產投資年增長率為5.2%，為有紀錄以來的新低，中央經歷了2008年4萬億刺激方案帶來的產能過剩和壞賬上升，至今仍未能徹底解決，可以預見中央不會再大量利用固定資產投資提振經濟，避免重蹈覆轍。

近年國內經濟下行勢頭不變，中央已多番透過擴張性財政政策和貨幣政策刺激經濟，筆者十月在本欄已指出，中央已在第一季度容許地方政府發行了約1萬億元人民幣債券，用於基礎建設投資，並同時實施2萬億元人民幣的減稅降費措施，藉此增加居民的可支配收入，刺激消費。更於5月和9月透過一年期中期借貸便利注入 4,000 億元人民幣的流動性，並同時下調金融機構存款準備金率。但這一連串舉措並未對經濟增長產生明顯效果，今年頭三季的增長由第一季的6.4%輾轉下滑至第三季的6.0%，中央的擴張性財政政策和貨幣政策對刺激經濟作用明顯有限。

近年備受關注的外貿環節，依然未見明顯反彈，2019年11月中國出口增長與上年同期比較下跌1.1%，已是連續4個月下跌，市場普遍憧憬當中美貿易談判協議敲定後，中國外貿表現將明顯改善，但這推斷可能過分樂觀，除美國外，歐盟是中國最大的出口地區，而歐盟今年上半了的增長只有1.5%，明年預期未有大改善，歐盟地區反彈乏力，中國出口也難獨善其身。更重要的是，國內生產成本（土地、勞動力和原材料）不斷攀升，就以工資成本為例，中國各地（如廣東、天津、江蘇及浙江等地）的每月最低工資平均約為300美元，而越南則只是180美元，緬甸更只為96美元，就算沒有中美貿易戰，歐美進口商也會從其他低成本、低貨價的地區（如印度、越南、印尼、緬甸等地）進口貨品，中國出口競爭力不可避免受到威脅。

綜合而言，中國經濟不論是消費、固定資產投資、政府支出或外貿，皆面對不同程度的制約因素所影響，來年經濟增長如能保持5.8%-6%，已是相當合理。由胡溫年代的「保8」，到今天的「保6」，對中國來說，已不再是易事，可能中央還是要接受未來數年增長減速的現實，而將焦點轉向推動中長期經濟增長。

香港公開大學人文社會科學院院長鄺志良